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Circ.-CFB 06/[xy] Annexe 11 : Options dont le prix d’exercice est exprimé en monnaie étrangère Page 1

Annexe 11 :

Options dont le prix d'exercice est exprimé en monnaie étrangère

Conformément à l’art. 31 OFR et en relation avec les Cm 136-140, la position nette d’un établissement dans une devise définie résulte de divers éléments. Les équivalents delta des positions sur options en font entre autres aussi partie.

Sur la base des Cm 135-140, une exigence de fonds propres est déterminée pour l'exposition de change découlant du prix d'exercice de l'option, en sus de l'exigence éventuelle de fonds propres résultant de l'exposition de change implicite due à l'instrument de base de l'option. L'exposition de change correspondante doit ainsi être prise en considération en tant que résultante du delta de l'option et du prix d'exercice; l'exigence de fonds propres y relative s'élève à 10%.

L'exemple suivant présente une position longue dans une option d'achat sur le SMI avec un prix d'exercice stipulé en EUR :

nombre : 10 unités (rapport d'échange 1:1)

type d’option : européenne

prix de la valeur de base : CHF 7'200

prix d’exercice : EUR 4'400

cours de change EUR/CHF : 1.60

durée résiduelle : 12 mois

volatilité du SMI : 25% p.a.

taux d'intérêt CHF sans prime de risque : 1% p.a.

delta : 0.60052

gamma : 0.00021

vega : 2'780.72

prix de l'option : CHF 825.54

Selon la procédure delta-plus [cf. Cm 171-192], les exigences de fonds propres relatives aux risques découlant de la valeur de base de l'option correspondent à la somme de trois composantes :

1. Impact delta : 4'324 CHF = 10 · (0.08+0.02) · 0.60052 · 7'200 CHF

2. Impact gamma : 0 CHF = min [0 CHF, 10 · 0.5 · 0.00021 · 1/CHF · (0.08 · 7'200 CHF)²]

3. Impact vega :1'738 CHF = 10 · 0.25 · 2'780.72 CHF · 0.25

Concrètement, il en résulte une exigence de fonds propres de 6'062 CHF. Dans l'éventualité du recours à la procédure par scénarios en lieu et place de la procédure delta-plus [cf. Cm 193-203], la matrice (champ matriciel défini par une réduction du prix de la valeur de base de 8% et une réduction de la volatilité de 25%) indiquerait une exigence de fonds propres de 4'724 CHF [= 10 · (825.54 CHF − 353.12 CHF)]. En sus, une exigence séparée au titre du risque spécifique, déterminée hors de la matrice de la procédure par scénarios, s'élèverait à 865 CHF (= 10 · 0.02 · 0.60052 · 7'200 CHF). Selon la procédure par scénarios; l'exigence globale en fonds propres pour la position atteindrait donc 5'589 CHF (= 4'724 CHF + 865 CHF).

L'exposition implicite au risque de change résultant du prix d'exercice libellé en EUR provoque par conséquent pour chaque option une exigence supplémentaire de fonds propres s'élevant à 10% de son prix d'exercice pondéré par le facteur delta; ce montant correspond à 4'228 CHF pour l'ensemble de la position en options :

impact delta : −4'228 CHF = −2'642.29 EUR = 10 · 0.1 · 0.60052 · −4'400 EUR

Lorsque la valeur de base et le prix d'exercice d'une option sont libellés dans la même devise - par ex. lors d'une option d'achat portant sur une action étrangère -, il n'est pas indispensable, au sens d'un traitement économiquement adéquat du risque de change, de prendre en considération l'équivalent delta en tant que compo-