Rapporto esplicativo

3. Adeguamenti della concezione del WACC

3.1 Adeguamenti nel calcolo del tasso di costo del capitale di terzi

3.1.1. Tasso d'interesse esente da rischi

Il tasso d'interesse esente da rischi per la determinazione del tasso di costo del capitale di terzi deriva dal rendimento delle obbligazioni della Confederazione con scadenza a cinque anni. Sulla base della perizia dell'impresa IFBC del 2015 e in considerazione delle attuali condizioni quadro, non è necessario rivedere tale definizione. Il valore minimo del 2,0 %, definito nella perizia IFBC, e i relativi valori limite, invece, vanno messi seriamente in discussione in considerazione dell’attuale fase di bassi tassi d'interesse.

Se si considera anche la possibilità che perduri la fase di bassi tassi d'interesse, c'è il pericolo che sul lungo periodo gli interessi medi sul capitale di terzi che le aziende elettriche devono effettivamente sostenere scendano nettamente al di sotto dell’attuale valore del 3,25 % (valore limite minimo del 2,0 %, incl. il supplemento di solvibilità e i costi di emissione e di acquisizione pari all'1,25 %). Considerato che i tassi d'interesse sono bassi da anni, occorre rivalutare il valore limite inferiore per il tasso di costo del capitale di terzi.

Vista l'attuale situazione di mercato è considerato adeguato un valore minimo pari allo 0,5 %. Esso tiene infatti conto della regolazione dei costi (regolazione cost plus) e, in generale, del contesto economico e aziendale. Nel caso di un ulteriore ribasso dei tassi d’interesse, occorrerà riconsiderare nuovamente il valore minimo.

Applicando il nuovo valore minimo risultano valori limite più estesi, illustrati nella tabella 2.

Tabella 2: Valori limite del tasso d'interesse esente da rischi per la determinazione del tasso di

costo del capitale di terzi

Definizione dei valori limite

Ø Rendimento an-

nuo zero-coupon 5y

Tasso d'interesse

esente da rischi de-

finito

Il nuovo valore minimo per il tasso d'interesse esente da rischi per la determinazione del tasso di costo del capitale di terzi è pari allo 0,5%.