Erläuternder Bericht

3. Anpassungen am WACC-Konzept

3.1 Anpassungen bei der Berechnung des Fremdkapitalkostensatzes

3.1.1. Der risikolose Zinssatz

Der risikolose Zinssatz zur Bestimmung des Fremdkapitalkostensatzes leitet sich als Rendite von Bundesobligationen mit einer Restlaufzeit von fünf Jahren ab. Basierend auf den Ausführungen im IFBC-Gutachten 2015 und den aktuellen Rahmenbedingungen besteht kein Grund, diese Definition anzupassen. Der im IFBC-Gutachten 2012 definierte Mindestwert von 2.0% und die darauf basierenden Grenzwerte indessen sind in Anbetracht der aktuellen Tiefzinsphase kritisch zu hinterfragen.

Berücksichtigt man auch die Möglichkeit einer längerfristig andauernden Tiefzinsphase, ist es im Zeitverlauf möglich, dass die effektiv zu tragende durchschnittliche Fremdkapitalverzinsung der Elektrizitätsversorgungsunternehmen (EVU) deutlich unter den aktuellen Wert von 3.25% (minimaler Grenzwert von 2.0% zuzüglich Bonitätszuschlag inkl. Emissions- und Beschaffungskosten von 1.25%) sinkt. Angesichts des seit mehreren Jahren und anhaltend tiefen Zinsumfelds ist es angezeigt, den unteren Grenzwertes für den Fremdkapitalkostensatz neu zu beurteilen.

Ein Mindestwert von 0.5% wird in der aktuellen Marktsituation als adäquat erachtet. Dieser wird der Kostenregulierung (Cost Plus-Regulierung) und generell der ökonomischen und auch betrieblichen Realität gerecht. Bei weiter sinkenden Zinsen kann der Mindestwert erneut überprüft werden.

Unter Berücksichtigung des angepassten Mindestwerts resultieren die in Tabelle 2 dargestellten,

neuen erweiterten Grenzwerte.

Tabelle 2: Grenzwerte des risikolosen Zinssatzes im Rahmen der Bestimmung des Fremdkapi-

talkostensatzes

Definition der Grenzwerte

Ø Jahresrendite

Zero-Coupon 5y

Definierter risikolo-

ser Zinssatz

Der neu definierte Mindestwert für den risikolosen Zinssatz beim Fremdkapitalkostensatz beträgt 0.5%