Rapporto esplicativo

razioni di swap di proporzioni sistemicamente rilevanti (Sec. 731 e 764). I commercianti di swap e i major swap participants devono registrarsi presso la CFTC o presso la SEC. La CFTC e la SEC sono incaricate di elaborare standard concernenti i requisiti in materia di capitale, i margini iniziali e di variazione, l’utilizzo di garanzie, la trasparenza post-negoziazione, la frode, la sorveglianza, i limiti di posizione, la divulgazione dei rischi sostanziali e le attività commerciali con unità speciali, inclusi i fondi pensione, le fondazioni o le autorità governative.

Il DFA prevede che gli swap contemplati possano essere gestiti soltanto tramite stanze di compensazione riconosciute. La CFTC e la SEC sono quindi tenute a verificare, di propria iniziativa o su richiesta, se i contratti di swap debbano essere sottoposti all’obbligo di compensazione. Il DFA prevede un’esenzione dall’obbligo di compensazione per gli acquirenti finali diversi dagli istituti finanziari, che necessitano swap unicamente per tutelarsi dal proprio rischio economico e che rispettano gli impegni finanziari connessi agli swap non compensati (end user exemption). In questo contesto, la CFRC ha deciso che le piccolo banche non vanno considerate come istituti finanziari se non sono commercianti di swap o major swap participants e se i loro attivi non superano i 10 miliardi di dollari27. Nello specifico, gli swap soggetti all’obbligo di compensazione possono essere compensati soltanto per il tramite di cosiddette derivatives clearing organizations, mentre i security-based swap sono soggetti all’obbligo di compensazione soltanto tramite cosiddette clearing agencies (Sec. 723 e 763). Le derivatives clearing organizations e le clearing agencies devono essere appositamente autorizzate dalla CFTC o dalla SEC e sottostare a determinati obblighi (Sec. 725 e 763).

Gli swap che sottostanno all’obbligo di compensazione devono inoltre essere stipulati e negoziati su un mercato regolamentato (board of trade o exchange) o su una cosiddetta swap execution facility (Sec. 723 e 763). Le swap execution facilities sono nuove piattaforme commerciali che sottostanno all’obbligo di registrazione presso la CFTC o la SEC e che devono rispettare determinati obblighi (Sec. 733 e 763). Devono ad esempio impedire conflitti di interessi, prevenire manipolazioni e pratiche abusive e pubblicare senza indugio informazioni sui contratti di swap (come prezzo e volume) dopo la negoziazione.

Infine, tutte le parti contraenti di contratti di swap e i commercianti di swap sono tenuti a dichiarare i dati di transazione, a prescindere dal loro eventuale assoggettamento all’obbligo di compensazione (Sec. 727, 729 e 763, 766). In linea di principio, i dati di transazione devono essere notificati alle cosiddette swap data repositories di nuova creazione; queste ultime sottostanno alla vigilanza della CFTC o della SEC e devono rispettare determinati obblighi (Sec. 728 e 763).

Al titolo VIII del DFA (Payment, Clearing, and Settlement Supervision) sono introdotte nuove prescrizioni regolamentari per infrastrutture del mercato finanziario classificate di rilevanza sistemica dal Financial Stability Oversight Council. Il titolo VIII attribuisce alla Fed28, alla SEC e alla CFTC nuovi ampi poteri sui fornitori di servizi finanziari. Tra l’altro incarica la Fed, la SEC e la CFTC di elaborare standard di gestione del rischio per fornitori di servizi finanziari di rilevanza sistemica e per attività di pagamento e di gestione delle istituzioni finanziarie di rilevanza sistemica.