Rapporto esplicativo

Rapporto esplicativo concernente la

revisione dell’ordinanza sull’approvvigionamento elettrico

(OAEl; RS 734.71)

2.2 Livellamento del tasso d’interesse esente da rischi per il capitale proprio

Per contrastare le fluttuazioni arbitrarie si segue una regola di livellamento. Vengono utilizzati come valori limite tutti i numeri percentuali interi e si impiega il valore medio per poter procedere agli adeguamenti con percentuali intere. Le variazioni al di sopra o al di sotto rispettivamente del valore superiore e inferiore vengono subito prese in considerazione.

N. 3 Premio per i rischi di mercato

Attraverso l’approccio Total Market Return (approccio TMR) si riproduce in modo empirico il rapporto tra il premio per i rischi di mercato e il tasso d’interesse esente da rischi per il capitale proprio (ultimo anno civile) sulla base dei rendimenti di mercato osservati di un portafoglio di mercato molto diversificato. I rendimenti richiesti dal mercato tengono conto anche di tutte le aspettative sugli sviluppi futuri. Ne consegue un effetto stabilizzante. L’approccio TMR tiene conto della correlazione negativa dei rendimenti tra il premio per le obbligazioni della Confederazione e il premio per i rischi di mercato. Il premio per i rischi di mercato corrisponde alla differenza tra il TMR e il rendimento di un investimento privo di rischio. A tal fine si utilizza un’obbligazione decennale della Confederazione federale (zero coupon).

Per determinare il rendimento atteso del mercato azionario, che è uno dei parametri utilizzati nella formula del WACC, si applicano regole di livellamento e adeguamento analoghe a quelle utilizzate per il tasso d’interesse esente da rischi.

3.1 Definizione di premio per i rischi di mercato

Il premio per i rischi di mercato corrisponde al prezzo del rischio di investimento di un portafoglio di mercato molto diversificato e costituisce una base importante per la valutazione del rischio degli investimenti del capitale proprio.

3.2. Rendimento annuo atteso del mercato azionario

Collegando il premio per i rischi di mercato al rendimento annuo nominale atteso del mercato azionario si vuole garantire che il rendimento del capitale immobilizzato nella rete elettrica sia calcolato su base reale e tenga conto dell’inflazione, in modo che la situazione finanziaria dei gestori delle reti non dipenda dalle variazioni del tasso di inflazione. Se l’inflazione è elevata, deve essere garantito anche un WACC nominale elevato; se invece l’inflazione è bassa, deve esserlo anche il WACC nominale.

3.3 Serie temporali storiche per la determinazione del rendimento atteso del mercato azionario

La base per determinare il rendimento atteso del mercato azionario è rappresentata dall’indice dei valori azionari reali (rendimento azionario storico reale) a partire dal 1926. Viene utilizzato il valore medio tra la media geometrica e quella aritmetica. Viene impiegata a ritroso fino al 1926 la totalità dei dati disponibili. Il rendimento atteso del mercato azionario viene corretto in base alle aspettative di inflazione a lungo termine dell’anno civile precedente.

3.4 Aspettative di inflazione attuali

Basando le aspettative di inflazione attuali sulle aspettative di inflazione a lungo termine pubblicate dalla Banca Nazionale Svizzera nell’anno civile precedente si impedisce che i WACC favoriscano una svalutazione reale del capitale investito.

3.5 Livellamento del rendimento atteso del mercato azionario

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