Rapporto esplicativo

Rapporto esplicativo concernente la

revisione dell’ordinanza sull’approvvigionamento elettrico

(OAEl; RS 734.71)

Vengono determinati i beta per tutte le imprese del gruppo peer e poi li si converte in beta «unlevered» sulla base di valori di mercato per la capitalizzazione di mercato e dei debiti netti. Dai beta «unlevered» del gruppo peer viene ricavato il beta «unlevered» per i gestori di rete svizzeri.

Esistono diverse versioni del coefficiente di leva finanziaria (formula di Harris-Pringle, formula di Hamada). Questi approcci rappresentano una semplificazione di come si possa calcolare l’effetto del finanziamento sul rendimento del capitale proprio a partire da alcune condizioni economico-finanziarie di base (teorema di Modigliani-Miller).

4.2 Determinazione del beta «unlevered» attraverso un gruppo peer

Il beta («unlevered») osservabile può essere calcolato con la seguente formula:

beta = covarianza tra azioni e indice di mercato / varianza dell’indice di mercato.

La varianza è un indice di dispersione che descrive lo scarto quadratico medio di una variabile casuale rispetto al suo valore atteso. La covarianza è un indice di dispersione che descrive la correlazione tra due variabili (aventi una stessa distribuzione della probabilità). Il valore di questo indicatore rivela se valori elevati di una variabile casuale tendono ad accompagnarsi a valori elevati o bassi dell’altra variabile casuale.

Il rischio dei gestori di rete svizzeri viene confrontato con il rischio di un portafoglio di mercato sulla base di un gruppo peer adeguato. Il gruppo peer è costituito da gestori di rete europei comparabili. È possibile tenere conto di eventuali differenze del profilo di rischio tra il gruppo peer e i gestori di rete svizzeri attraverso ponderazioni differenti dei vari peer oppure correzioni dirette del beta «unlevered». Per ragioni di adeguatezza del rischio, per le correzioni da apportare ci si basa sui gestori del sistema di trasmissione europei, in quanto il loro rischio corrisponde maggiormente a quello dei gestori di rete svizzeri. Concretamente ciò significa che in genere si utilizza il valore del sottogruppo comparabile.

Se i rischi di mercato e a livello regolatorio per le imprese del gruppo peer o per i gestori di rete svizzeri cambiano, è possibile ponderare i loro valori oppure riprenderli senza alcuna correzione, in modo da allargare il gruppo peer rilevante.

L'obiettivo dovrebbe essere quello di ampliare il gruppo di società comparabili in modo da migliorare costantemente le basi di valutazione.

4.3 Valori forfettari per il beta «unlevered»

Per il beta «unlevered» si ricorre ad un livellamento su range dello 0,10 per cento. Si applicano pertanto i valori forfettari elencati nell’allegato 1.

Si procede a un adeguamento in caso di scostamento dai valori limite inferiore o superiore. Valori beta negativi come pure valori superiori a 0,9 non sono plausibili, in quanto significherebbero che la situazione finanziaria delle imprese è cambiata drasticamente rispetto al passato. In generale nel mercato finanziario non c’è il rischio di cambiamenti così radicali.

Numero 5 Tasso d’interesse esente da rischi per il capitale proprio

5.1 Rendimento delle obbligazioni quinquennali della Confederazione come base per il tasso d’interesse esente da rischi sul capitale di terzi

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