Rapporto esplicativo

La determinazione del WACC avviene con un approccio orientato al passato. Per determinare il costo del capitale proprio si applica il Capital Asset Pricing Model (CAPM), un modello tradizionale della teoria del mercato dei capitali.

Nel quadro della revisione dell'OAEl, l'attuale metodo di determinazione del WACC viene modificato sotto alcuni aspetti per ottenere un tasso per il costo del capitale per quanto possibile durevole e sostenibile, nel contesto delle esigenze della Strategia energetica 2050. L'approccio implica la possibilità di pianificare a lungo termine e lo "spianamento" dei picchi del valore del WACC attraverso un sistema di valori soglia.

Concezione del WACC

Modello di calcolo (CAPM): il CAPM prende, come tasso di base, un adeguato tasso di mercato, esente da rischio, per il capitale proprio. Alla parte esente da rischio si aggiunge, per il capitale proprio, un supplemento che serve a compensare i rischi assunti da chi mette a disposizione il capitale proprio. A questo scopo si determina, per mezzo di un'analisi di regressione, il rischio medio di un gruppo di riferimento quotato in borsa in rapporto al rischio medio di mercato delle imprese quotate in borsa.

Questa relazione è espressa dal cosiddetto fattore Beta. Esso è pari a uno quando il rischio è uguale al rischio medio di mercato delle imprese quotate in borsa (è maggiore di uno se il rischio è maggiore del rischio medio). Il supplemento sul tasso d'interesse esente da rischi si calcola come prodotto del fattore Beta per la differenza di rendimento fra il tasso d'interesse per il rischio medio di mercato delle imprese quotate in borsa e il tasso d'interesse esente da rischi.

Gli elementi chiave per il calcolo del tasso d'interesse calcolatorio sono, in dettaglio:

• il tasso d'interesse esente da rischi per il capitale proprio (CP),

• il premio per i rischi di mercato,

• il cosiddetto Beta levered, quale misura del rischio sistemico dei gestori delle reti elettriche,

• il tasso d'interesse esente da rischi per il capitale di terzi (CT),

• e il supplemento di solvibilità, inclusi i costi di emissione e di acquisizione.

Nel seguente grafico è illustrato il calcolo del WACC a partire dai singoli elementi. Esso risulta come la somma del tasso di costo del capitale proprio, ponderato nella misura del 40 per cento, e del tasso di costo del capitale proprio, ponderato nella misura del 60 per cento.

Grafico 2: Calcolo del WACC

Tasso d'interesse esente da rischi

per il capitale proprio

+ Tasso costo- Quota CP

CP x

Beta unlevered Premio rischi di mercato

x Indennizzo rischio Tasso CP

x sistemico

ponderato

Leveraggio

^{a val. di mercato Beta levered} Capitale proprio (CP)

+ WACC

Capitale di terzi (CT)