Erläuternder Bericht

Die Bestimmung des WACC erfolgt vergangenheitsorientiert. Hierbei wird für die Bestimmung der Eigenkapitalkosten das Capital Asset Pricing Model (CAPM) angewendet. Dies ist ein traditionelles Modell aus der Kapitalmarkttheorie.

Die bisherige Methode zur Bestimmung des WACC wird im Rahmen der Revision StromVV in einigen Ausgestaltungen modifiziert, um vor dem Hintergrund der Anforderungen der Energiestrategie 2050 einen möglichst nachhaltigen Kapitalkostensatz erhalten. Der Ansatz impliziert eine längerfristige Planbarkeit, eine Glättung der sich ergebenden WACC-Werte durch ein Schwellenwertmodell.

Konzeption des WACC

Berechnungsansatz (CAPM): Das CAPM nimmt als Grundverzinsung einen geeigneten risikofreien Marktzins für das Eigenkapital. Auf den risikofreien Bestandteil erfolgt beim Eigenkapital ein Zuschlag, der zur Kompensation der Risiken der Eigenkapitalgeber dient. Hierzu wird mittels Regressionsanalyse das durchschnittliche Risiko einer börsennotierten Vergleichsgruppe im Verhältnis zu einem durchschnittlichen Marktrisiko börsenkotierter Unternehmen bestimmt. Diese Relation wird über den sog. Betafaktor abgebildet. Er ist gleich Eins, wenn das Risiko gleich dem durchschnittlichen Marktrisiko börsenkotierter Unternehmen ist (somit kann er auch grösser als Eins sein, wenn ein höheres Risiko besteht). Der Zuschlag auf den risikolosen Zinssatz errechnet sich dann aus dem Produkt des Betafaktors und der Renditedifferenz zwischen dem durchschnittlichen Marktrisiko börsenkotierter Unternehmen und dem risikolosen Zinssatz.

Die zentralen Elemente zur Berechnung des Kalkulationszinssatzes sind im Detail:

• der risikolose Zinssatz für das Eigenkapital (EK),

• die Marktrisikoprämie,

• das so genannte levered Beta, als Risikomass für das systematische Risiko der Stromnetzbetreiber,

• der risikolose Zinssatz für das Fremdkapital (FK),

• und der Bonitätszuschlag inkl. Emissions- und Beschaffungskosten.

In der nachfolgenden Grafik wird die Berechnung des WACC aus den einzelnen Elementen bildlich dargestellt. Er errechnet sich aus der Summe des mit 40 Prozent gewichteten Eigenkapitalkostensatzes und des mit 60 Prozent gewichteten Fremdkapitalkostensatzes.