Rapporto esplicativo

compensata da un probabile rendimento sufficientemente elevato al netto delle imposte. Il rincaro delle spese di finanziamento dell’emittente è significativo sia sotto il profilo della competitività della piazza finanziaria (scelta del luogo d’insediamento sulla base dell’onere fiscale medio effettivo) sia sul piano dell’efficienza (investimento finanziato esternamente di un’impresa già insediata sul posto). La tassa di negoziazione falsa inoltre la scelta dei mezzi di finanziamento per un investimento, poiché rincara il finanziamento mediante fondi propri od obbligazioni ma non il finanziamento mediante crediti bancari o titoli del mercato monetario. Tale distorsione viola la neutralità della scelta riducendo quindi l’efficienza.

Per quanto attiene alle distorsioni relative alla domanda (investitori che domandano titoli assoggettati alla tassa di negoziazione), la tassa di negoziazione incrementa l’onere fiscale che grava sui proventi del risparmio falsando la scelta delle economie domestiche tra risparmio e consumo. Essa falsa inoltre la scelta tra gli strumenti d’investimento che vi sono assoggettati e quelli che non lo sono. Infine, genera un effetto di blocco (effetto «lock-in») perchè gli investitori ristrutturano il loro portafoglio meno di quanto farebbero in assenza di tale tassa. Tutte queste distorsioni esercitano effetti negativi sull’efficienza.

Per quanto concerne le distorsioni relative alla mediazione (intermediari finanziari in Svizzera), la tassa svantaggia gli intermediari finanziari svizzeri e danneggia la competitività della piazza finanziaria nei casi in cui, sulla base della tassa di negoziazione, le emittenti o gli investitori sostituiscono i servizi degli intermediari finanziari svizzeri con prestazioni fornite da centri finanziari esteri.

I tre elementi di distorsione causati dalla tassa di negoziazione sono riassunti nella parte superiore dell’illustrazione qui sotto. La tabella con quattro caselle nella parte inferiore dell’illustrazione indica le singole distorsioni che si verificano nelle varie situazioni (investitore svizzero o estero che detiene titoli svizzeri o esteri).